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今年整体IVD上市公司，市值翻一两番，甚至翻三四番的都很正常。笔者写这篇题目，可不是抱着醋坛子，吃不到葡萄非得说葡萄酸的心态来写，今年收益没达到它们的最好但也不是很差。因为本身就在这个行业的头部上市公司做仪器研发工作，所以对于整个行业还是有一定认识的，本身又投资股票多年，所以这两年一直都想从投资角度，写一篇看空IVD行业的文章。
首先肯定不会从财务报表角度去写，我虽然没有挨个看过去，但绝大多数不需要看就知道很好。更不能从行业专业角度，通过分析这个行业的技术复杂性来看空，因为这个行业太大，各种乱七八糟行业内人都没完全掌握的术语一堆，生化，免疫，分子，酶免，POCT,......,即涉及到仪器又涉及到试剂，要是能把这个掰扯清楚，嗯反正这么说，笔者也算研发核心，我还没见到能把这个行业技术扯清楚的人。
更不能说国产替代概念是个伪命题，因为作为行业内的人，笔者知道国产替代是真的，保守说三甲医院百分之八十以上用的还是进口的仪器和试剂，国外产品确实好但国产仪器正在迎头赶上这些也是真的。今天我要用常识来说，因为做股票，有些时候你不需要知道那么多，也能看清楚一个行业有没有前景。让我们透过现象看本质，去除那些纷纷扰扰的概念，让我们回归常识看一看，这到底是不是前景一片光明的黄金赛道行业？
先来说说IVD行业有多少家上市公司，粗略数数，迈瑞医疗，安图生物，迈克生物，新产业，万夫生物，基蛋生物，凯普生物，科华生物，透景生命，九强生物，迪安诊断，美康生物，理邦仪器.....,20几家应该有。根据CACLP统计，目前体外诊断企业已经超过1500家，今年新冠疫情又让人充分的意识到了这个行业的重要性，一批资本进来，又成立了不知道几多，可谓欣欣向荣，好不热闹啊。这么说吧，笔者所在公司研发部门，部门经理或者项目经理级别的研发人员，走了百分之八十（不夸张，目前只剩下两个部门经理没走），据说出去直接当总监，月薪五万起，十三薪年终奖都不要了，直接走了，发表的离职感言，大有一番外面天地很广阔，老子出去闯了的意思。现在可谓人心浮躁，不知年后又有几多心动的，只有笔者这种傻呵呵在这里码着字，悲观的寻思着，股票这事还得上点心，搞不好几年后，真的就得指着它了。为啥子别人都Happy的盘算着未来存款有几多，而我在这数算这这行好日子有多久呢？还是常识啊，这行好日子新冠就是巅峰啊，自信还真能把原因掰扯掰扯，还不是瞎说的那种。
一.都有哪些常识
1.一个可以大规模应用的技术，往往代表着技术发展成熟
首先一个常识，我们国家当前控制疫情的方法，非常明确，不管哪发生，立马封锁，之后全员检测，基本上最多两天，一个城市都可以检测完，这能力冠绝全球，欧美都做不到，很是让国人骄傲。但疫情体现出了这个行业的重要性，但大量快速检测也暴露了这个行业在投资上的大忌，技术发展成熟。除了疫情之初，有一些假阳性的案例，之后你有听过嘛？即使有也很少，即使你不懂什么生化，化学发光，分子诊断，什么POCT,咱也应该清楚，凡是能大规模使用的，往往意味着技术很成熟了，真心不能再骂国产仪器烂了，毕竟研发人员996不是在那看报纸喝茶扯皮撩闲逗前台妹妹玩来着，笔者也不止一次通宵过，996在这行只能说还行吧，但那些总说自己的仪器多灵敏，多NB的上市公司，相信我，可能说法有一部分是事实，难度还是有的，比如迈瑞做的确实好，但这里面吹NB的也不少。真心没那么难，有谁听过还有什么不能通过仪器检测的疾病嘛，最起码笔者没听过，往往都是灵敏度，一致性的问题，但质量有差别，根本上没差别，不好就再检测一次呗，又不是像天价药贵的承受不起，即使你用国外仪器，假阳性的问题也不是没有。
2.IVD仪器也是仪器，没啥特别
本质上医疗检测仪器，仍然是检测仪器，所谓的灵敏性高，指向性强，比如医疗检测最灵敏的化学发光，这灵敏性在其他更好的仪器行业就是个伪命题，你啥时候看到你的检测报告要求精密到小数点后第7位的，有的连定量都没有，只是定性的告诉你阴性阳性，但是其它行业，要求精密度纯度达到小数点后第7位第9位的都有，怎么量化，比如你去给老妈买黄金，服务员和你吹我们这黄金纯度是4个9，肯定有相应的仪器才能鉴定是不？笔者不才，还在其它行业混过，我用过0.1um精度的检测仪器，手掌大，几万块贵的要死。但是给你打个体检报告，精确到小数点后第9位，你不疯检验科的人估计也疯了，这行不强调精确性，强调一致性，打靶不要求十枪次次十环，只要枪枪都打一环，那也是好仪器，因为一致性好。说太多，我自己也感觉绕，总之IVD仪器配试剂，有难度，但已经构不成门槛或者护城河了，好和更好的差别。
3.一个内圈严重的行业，行业根本就没分工，同质化竞争严重差异化竞争少
IVD企业盈利模式，基本上都是仪器加试剂，倾向于做成封闭的，自家的仪器只能用自家的试剂，虽然生化技术比较成熟，试剂可以通用，但一般厂家也会尽量做成封闭的。那么就造成了一个问题，如果你的仪器试剂菜单不全，你很可能不容易向市场推广，于是乎家家都在搞投入，仪器要有，试剂项目也要有，但不是想就能有的要投人，投钱啊，N多软件工程师，电子工程师，流路工程师，机械工程师，药剂研发人员，博士硕士，一层层的码好，少一个都不行。整个行业充斥着重复性开发浪费人力物力，家家都要走注册流程，浪费政府资源，低效，重复发明轮子这事，听着可笑，但是这个行业还真就一再上演，将来IVD行业有两种死法，一种是被市场更优秀者挤死，一种内耗耗死，技术成熟后，利润必然下来，但正如我上文所说，这行业不说研发物资投入，单如上文说的薪资，就够企业喝一壶了，就笔者所知研发部普通软件工程师，一线城市年薪35万+的样子算正常，而部门内比这高的大有人在。这种浪费和不合理格局，是不可能长久存在的，要么重新分工，要么好好洗牌，是必然的。毕竟股票做多了，知道没有什么行业能违背这个规律，没有茅台的命，你还真不能得茅台的病不是，涨价你是别想了，肯定会越来越便宜，利润越来越薄。
4.注册到底是不是护城河，医疗仪器注册不是药品注册
记得好像鱼跃医疗的老总曾经说过，说IVD行业不是一般企业能玩的，注册这一关就很难过，注册流程走个一两年很正常，注册相关的如EMC检测实验费用也是一笔不小的花销，但再难，仪器就是仪器毕竟不是药，笔者主要做化学发光仪器，目前技术相比生化发展还远未成熟，走注册流程，遇到不少磕绊，但和研发过程比，真心不是特别难，而且有专职走注册流程的同事，流程很熟，基本没构成需要耗时很久才能解决的大困难，都是按部就班，就是做EMC实验的时候，通宵过几次，但这在其它行业也算正常。那些没啥事，发个公告又成功注册了啥仪器或者啥试剂项目的公司，看看就好，别太激动，那不是创新药能直接改变一个企业的命运，IVD公司多拿几个医疗仪器注册症，销售人员可以吹NB了，看看我们的菜单又多了一道大菜，但仅此而已，很可能早就家家都有了。肯定的是，现在的试剂项目或者仪器，即使迈瑞也不能独一无二了，何况迈瑞在行业内，是出了名的仪器很强，试剂一般的公司。
5.市场规模大，但架不住家数多啊
这条不多说了，新冠核酸检测多吧，细想想以后有多大可能还有比新冠更大检测使用需求的项目没有？但这么大的使用量，你听说供不应求试剂严重不足了嘛？相反还有富裕，还能出口国外，所以这基本上是个伪命题！？别再说市场大了，再吹真的扯到蛋了。笔者相信，新冠的这一年大概率的是IVD这个行业的巅峰了。确实能取代国外IVD公司，但纺织机的进步取代了纺织工人，它没让纺织老板赚更多的钱，仅仅让布便宜了，人们不用穿打补丁的衣服了，仅此而已，现在纺织行业，在制造业里就是低端成熟行业的代名词。因技术不成熟带来的成本上升，必因技术成熟带来成本下降，当前的行业毛利率不是还能不能维持的问题，而是还能维持多久的问题？自强归自强，但真心别想太多，想多了真的只是自嗨。1500家，想想都恐慌，迈瑞成立宠物检验公司这事，你得细细的想，正反的想，但奉劝你最好别往好了想。
6.医院倾向于大配套，行业天然带有向寡头聚集的特征
医院的检验科有各种各样的仪器和耗材，如果你是检验科的人，发光你用迈瑞的，生化你用科华的，分子诊断你用凯普的，POCT你用万孚的，嗯，完了仪器使用习惯不通用，软件操作流程不通用，数据交互方式不通用，耗材不通用，除了故障今天叫这家，明天叫那家，主任要和N家打交道，烦不烦？检验科一般倾向于仪器尽量用一家的，方方面面的成本都降低，这是长期趋势，不用想，未来一些年，那话怎么说了，沉舟侧畔千帆过，呵呵，反了，更大可能是，一倒倒一片，剩下几棵强大的，在那尽享风花雪月。
7.第三方独立检测机构必然来临
常识想，十四亿人，我党还要面子，检验成本在治疗成本里越来越高，降本是必然，而医院检测科自己养仪器自己采购试剂，这事不现实，承包给第三方是大势所趋，国外也有成功经验，早晚的事情。嗯，那么问题来了，请复习第6点。
8.IVD行业集采这头狼到底会不会来？
问这话的是你真心不了解，这事我记得贵州17年18年好像就干了，采购了几千台生化分析仪，迈瑞和科华中的标，不集采不可能的，但那些试剂菜单不全的公司，嗯，请复习第三点，要么砸钱把仪器试剂补全，内耗把自己耗死，要么行业分工，把末流的淘汰，精华的留下。集采是必然趋势，是这个行业的屠刀，看看医药集采，有哪个药企上市公司股价没不曾被吓尿过。
9.悲催的是，小弟还没把上场的行头准备好，带头大哥已经隆重登场了！
如果IVD行业，让我投上市公司，我只买迈瑞，在这一行迈瑞已经舍我其谁了，迈瑞太强了，强大到IVD只是人家三分之一，这次新冠疫情，迈瑞最出名的不是IVD仪器，是呼吸机是生命监护仪啊，行业最强的在人那都是配角，怎么和它玩？！迈瑞技术实力在那，迈瑞的体量在那，迈瑞行销全球，营销实力摆在那。别的IVD，像安图，新产业确实有强项的，或许能活下来，其它的，得想想了。
10.迈瑞能不能买？
看好迈瑞我也不会买现在的迈瑞，原因请复习纺织机的例子，迈瑞要想清场，不脱层皮也难。新冠透支了这个行业的估值，机会可能还有，但或许吧，我认为没有必要去花太大心思了。与其这样，还不如像啤酒行业那样，真分出个123的时候，再投不迟。另外就是一家公司靠技术靠营销，做不了百年企业，迈瑞没有构筑行业生态，它只是闷头做好自己的事，到处开拓市场，当前的迈瑞还不具有平台型公司的气质。哪天这个行业真正的走向分工，走向合作了，形成生态系统，良性发展了，再投更好。现在，只是大战前的平静，进去当心被战火波及到，就咱那仨瓜俩枣，一个集采一个恶性竞争，给你砍掉一半都嫌少。
二.出路在何方？
不出海的IVD企业，有几个能活？学学手机界的传音吧，功能机也能在亚非拉兄弟那里打出一片天，这个不需要分析了，除了小白应该都懂。好男儿出去闯吧，不闯，大概率只能在家混吃等死了。
三.结论
抽空还是得把简历弄弄，万一哪个公司慧眼识英才，把我这个贤良招安了，那我得好好谢谢人家。当然最好不是IVD行业，唉，想想不惑之年的人了，真被招安可能性也不大了。还是兢兢业业的干干本职工作，有时间了就多多琢磨个股为好。不过，看戏，我是很乐意的，像来喜欢热闹。至于信不信，您姑且一听，不对，就权当一乐吧。毕竟我一股没买，而您可能上的是自己全部的资材。道一声，愿岁月静好，请各自珍重！
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发表于 2020-12-20 22:54:54
