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成立6年估值71亿美金,肿瘤早筛巨头Grail如何练成?

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发表于 2021-12-9 22:09:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
发展多年的肿瘤早筛,依旧是华尔街眼中的宠儿。

这里有一个反面教材。以“女版乔布斯”自称的伊丽莎白·霍姆斯,攒了一个惊天骗局,用“滴血验癌”的故事收割了一众商业大鳄,其公司Theranos估值一度高达90亿美金。

资本对肿瘤早筛的追捧,可见一斑。比起Theranos,Grail才是真正的肿瘤早筛巨头。

2015年成立至今,Grail一级市场融资额超过20亿美金,吸金能力可谓强悍。

2020年,Grail一度想要冲击美股IPO。不过,最终的结局是,被其孵化公司因美纳收购,对应估值高达71亿美金。

要知道,彼时的Grail还只是一家产品刚刚上市的公司,收入和利润尚无从谈起。也就是说,因美纳是用“爱”为Grail估值。

对比起来,国内一众肿瘤早筛玩家获得的“爱”远不及Grail,估值差距明显。

同样是肿瘤早筛,大家的差距为何会如此之大?不妨先来看一看,肿瘤早筛巨头是如何炼成的。

/ 01 /
检测50+癌种,走最最最难的路

说起来,Theranos的确高明,深谙华尔街的喜好。谁都知道,全癌种早筛布局最具想象空间,一管血检测全部癌症的故事不要太美。

如此性感的故事,谁不爱?但讲故事的背后,需要技术实力来支撑。Grail与Theranos最大的区别,也正在于此。

要实现全癌种早筛,只能用极其困难来形容。这也是Grail吸金超20亿美金、估值超70亿美金的关键。

毕竟,不同的肿瘤检测难点不同,突破单个肿瘤的早筛已属不易,要把所有肿瘤的检测要点,都揉在同一个产品里,对灵敏度和特异性要求极高,简直不要太复杂。

难度有多大?通过各类公司的产品,能够检测癌症种类数量的差异,我们就能窥探一般。

当前,国内不少公司,从一开始就选择了泛癌症早筛的路线,这是癌症早筛领域最难走的路线。不过,目前大部分产品,还只能检测极少数的癌症:

比如,燃石医学的产品检测种类是6种,吉因加是9种,鹍远基因是5种。

那么,Grail呢?答案是,50种以上。很显然,Grail走的是最最最难的路。检测范围广泛,商业化想象空间足够大,也是Grail成为“吸金王”的重要原因。

不过,这并没有改变泛癌症早筛产品极难开发的现实。即便是Grail,产品也并不完美,只是找到了当前的最优解而已。

根据Grail6月份最新披露的研究数据,其产品特异性是99.5%,灵敏度为51.5%。

这组数字说明,每100个没患病的人当中,该产品能够找出99.5个,排除效果还不错;不过,每100个真正患病的人当中,能够找出来的患者只有51.5个,而且,这些患者大部分还是晚期,距离真正的早筛还有一定距离。

根据Grail的研究数据,在白种人中,一期肿瘤的灵敏度只有17.7%,二期肿瘤的灵敏度上升到38.3%,三期、四期才逐步提高至70%以上。其它人种的结果变化趋势,也与白种人类似。


尽管差强人意,但这样的临床结果已经足够震撼市场。

因为,目前美国只有6种癌症具有筛查金标准的。这6种癌症的患者群体占比仅有29%。也就是说,超过70%的肿瘤患者,至今没有一个很好的筛查手段。

Grail早筛产品的出现,已经为超过70%的患者带来更好的一个选择。只不过,就产品性能来说,还有待进一步提高。

/ 02 /
2年研发支出3.49亿美金,烧出来的独角兽

技术实力超强,只是成为超级独角兽的第一步。更重要的一步还在于,Grail极其有钱。虽然听上去很俗,但事实就是如此。

2018年、2019年,Grail仅研发支出,就分别达到1.9亿美金和1.59亿美金,累计3.49亿美金,折合人民币超20亿。

注意,这是研发支出,实打实花掉的,而不是当前一些公司优先股等变动带来的账面支出。从这个层面来说,光有技术没有钱,也是万万不能的。

为什么肿瘤早筛这么烧钱呢?因为,技术的验证,离不开大规模的人群实验。这也注定了,肿瘤早筛的烧钱力度,基本以人口为单位。

以Grail为例。首先,在确立技术路线方面,Grail就已经豪掷千金。

当前,肿瘤早筛产品选择的标志物,包括肿瘤循环肿瘤细胞、循环肿瘤DNA、外泌体、微小核糖核酸等等等等。

到底哪种技术路线才是最优解呢?Grail人狠话不多,直接通过临床实验证明。为此,Grail通过2800人规模的临床试验,证明了甲基化是最好的选择。

紧接着,Grail又招募了7800人,开展临床技术的优化工作。这样算下来,仅设计出一个相对完善的产品,Grail就需要针对1万人开展研究,成本之高、难度之大可想而知。

实际上,这还只是烧钱之路的开始。Grail后续开展的更有说服力的大规模前瞻试验,预计入组规模都是以上万计量。比如STRIVE试验,招募了9.92万名受试者。注意单位,是万。

这,还不是最狠的。2020年11月26日,Grail宣布与NHS合作开展一个针对百万人的研究项目。今年9月份,Grail宣布了该临床试验的一期设计方案,入组人数是14万人。

如此大规模的人群入组,且不说对于开展者要求极高,需要极强的随访能力,就是单论烧钱力度,大部分没有造血能力的企业,基本上都会望而却步。即使单人成本按1000美元计算,仅这一个14万人的临床试验,便要花费1.4亿美金。

可以说,早筛巨头的养成,技术是关键,烧钱能力更重要。脱胎于NGS巨头因美纳,赋予了Grail极强的融资能力。否则Grail哪来的底气,两年烧掉3.49亿美金?

对于行业内大部分公司来说,注定没有这样的buff加持。这也注定了大部分没有巨额融资能力的早筛玩家,基本都会是Grail的陪衬。谁说钱不是万能的来着?

/ 03 /
商保、医保,相对明确的支付方

有钱有技术,还不够。

Grail之所以能够成为超级独角兽,还离不开一个关键因素:明确的支付方。

毋庸置疑,早筛对肿瘤患者的治疗会有很大帮助。对此,Grail在招股书中明确列出了基于自己研究的真实数据。

按照CCGA-2的研究数据,Grail认为,如果引入其早检作为常规检查手段,可以降低39%的死亡率。

这对于整个社会价值的提升,也是显而易见的。根据《Journal ofPolitical Economy》和美国劳工部的计算显示,癌症的死亡率每降低1%,带来的经济价值大约是6950亿美元。

不过,好处谁都看得到,关键在于谁来买单的问题。

精密科学肠癌早筛产品Cologuard定价高达649美元,不过由于其远低于美国肠镜3000美元的价格,医保和商保都非常乐意将其纳入报销范围。这也保证了Cologuard产品的持续放量。

某种程度上来说,Grail的支付方,也会是商报和医保。目前,Grail的泛癌种早筛产品定价是950美元,售价不菲。

在招股书中,Grail对于支付方也进行了明确的测算。公司预计支付群体分为三类,医保、商保以及个人。

其中医保是最主要的推动方,对应的人群为2700万人;其次是商保,对应的人群为2400万人。而真正由医生推动的个人付费群体,其实是最少的,仅有100万人左右。

理论上,如果基于全面覆盖的商保和医保,Grail产品的推广并不会有太大障碍。根据Grail招股书,在推出早筛产品之前,公司已经与部分支付方签订了几单合同。

当然,至于最终实践结果如何,还有待观察。这也将直接影响Grail作为肿瘤早筛巨头的“保质期”。
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