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IVD渠道并购潮过去4、5年了,他们现在还好吗?

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发表于 2021-12-13 22:42:01 | 显示全部楼层 |阅读模式

到山西出差,和朋友闲聊中谈到当地一个IVD渠道。该公司五年前被某上市公司并购,由于该渠道是罗雅贝西们在中国最大的几个代理商之一,此事当时在业界引起不小的反响,并成为之后不少IVD渠道效仿的榜样——被并购。


当年,参与这场并购狂欢的大部分标的都是罗雅贝西的渠道,有的省份甚至“悉数尽收、一网打尽”;并购方从最初的巨星、瑞康、润达等贸易型上市公司,到国药、华润等央国企,再到美康迈克等实业型IVD上市公司,一时间竞相出手、趋之若鹜。
至于合作的方式呢?IVD人第一次领教了什么叫做“对赌”,这么一个听着就血脉喷张的词儿,资本的血性感染了行业的每一个人,估值从5倍到6倍,最高到10倍,高额的回报和过往的高增长刺激着大佬们,纷纷投入资本的怀抱。
据说,上面提到的某上市公司3年内在全国并购了五六十家进口品牌的渠道,一跃成为这些外企在中国最大的代理。
但,在“客大欺店”的事儿尚未发生之前,“客”便陷入了各种危机,相当一部分渠道完不成高额的对赌任务,或中途离散、或诉诸法律,开篇提到的这个渠道目前仍在诉讼当中,而这个诉讼已经持续两年了。
回首五年前那场并购潮,不管在哪个省份,不管并购方是何种实体,总体说来,失败的多,双输的多,当年有多豪情,现在就有多落寞,狂欢过后,只留下一地鸡毛。
下面说说对此事的看法。
1
为什么会有并购潮
首先,在资本市场上,虽然2013年IVD行业毫无斩获;但2014年9月开始,到2015年7月股灾为止,10个月内,迪瑞、九强、美康、万孚、迈克、润达 共六家企业IPO,除此,在排队的还有好几家,IVD呈现异常的繁荣。
股灾后,股市萧条的一年多时间里,这些IVD企业业绩十分亮眼,表现明显好于其它板块。因此,2016年9月IPO重启后的一年内,共有安图、透景、金域等9家企业IPO,盛况空前。
这两次冲顶资本市场的过程,为IVD积累了超高的人气。对比于其它医疗行业,尤其是隔壁的国药、瑞康等医药流通型企业,这些IVD公司普遍百分之三四十的净利润和动辄四五十倍的市盈率,真真是羡煞其等。
与此同时,这些IVD上市公司的老板们,一夜功成,豪情万丈,在窥探福布斯或胡润榜的同时,更想着如何开疆拓土、荡平天下。
至此,对于这些未来的并购者们,“收购”的起心动念,便由此种下。
其次,2014年5月,习主席在上海调研时考察上海联影,从此拉开进口替代的大幕,三年来这种氛围愈演愈烈,进口的产品越来越不好做。
在2017年初,国务院医改办又正式推出两票制,IVD行业虽未被波及,但一叶知秋,遂有风声鹤唳之感。
同时,十九大以来的反腐,并没有之前运动式反腐的迹象,而是从来没有要结束的意思,逐渐常态化。
所以,2017年前后,很多渠道老板对贸易商的未来是不乐观的,尤其是年纪稍长的,他们早已实现财富自由,最需要的是合规和安全。
因此,背靠大树或者急流勇退的想法便由此萌生。
至此,潜在的买家和想退出的卖家都已就位。
2
结局在开始就注定
分析多个案例会发现,合作双方从一开始的目标就不一样,各怀心思。
并购的一方想要尽快把对方的业务变成自己的业务,并且永远持续下去,至少持续到自己的股票拉升后套现。而这本身就是一个悖论,首先,IVD业务的客情属性和上市公司的合规要求先天性地八字不合;其次,要变成自己的业务就需要让被并购方靠边站,但这一定会影响业务的持续性。
被并购的一方想的更多的是对赌结束后拿钱走人。因此,对赌的这三年任务当头,一定会用力过猛或竭泽而渔,并且思维和行为模式进入了算账的通路而不是公司发展的通路,这种情况下,公司业务怎么能不受影响。
同时,业务这种东西,它既不像土地、房产等实物,属性稳定;也不像摩拜、饿了么等互联网产品的流量,也相对稳定。IVD渠道的业务受各种因素影响,厂家的授权、核心业务人员的动向、终端用户的转向、招标集采等都会对其造成很大波动。
最后,在医保控费的大背景下,加上受到国产优先的影响,三年的对赌期,很多公司完不成任务,即使有的完成了任务,但并购方由于四处出击,资金紧张,长时间不能兑现,有的甚至找对方的漏洞来终止履约。
简单地说,就是合作之前都想揩对方的油,结果不但没揩到,还发生了耗损,因此,每一方都对 对方大失所望。
3
例外
但是,这种并购,也不是说全部都失败和双输,至少到目前为止,还有一些结果还不错,但大多都属于和央国企的合作。
它们一开始的估值没有那么高,对业务增长的要求也没有那么高,加上国企对投资回报的要求可能也没有那么急迫,因此,暂时的结果还不错。
但是,现在下结论还为时尚早,我们且拭目以待。
4
结语
12月3日,曾经风光无两的恒大 发布无法履行担保责任的公告。
十年,我们共同见证了恒大的异军突起和意气风发,一个房地产公司,野心和格局何其大?又要做体育,也要卖水,还要卖保险,也不放过造汽车,最后能不扯着蛋吗?
因此,时代从不缺乏有野心的人,前有海航,再往前还有牟其中的南德。
IVD行业虽说很窄很小,但也需要一步步走。
回到渠道并购这事儿,“对赌”这个词儿本身就不吉利,也不友好,丝毫没有为对方着想的意思。
所谓“赌”,必定就会有赢有输。合作双方在一开始就没有描绘共赢的蓝图,过程中怎么能不相互提防和算计。
因此,造成如今双输的局面,在一开始便已注定。
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​End

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